Posicionándose para el G20

Ayer la Casa Blanca adelantó que hoy hará pública su propuesta de reforma de la regulación del sistema financiero y mercados...

Además de los cambios previstos en la supervisión. ¿El objetivo? evitar que vuelva a repetirse una Crisis sistémica como la actual. Está muy bien. Y especialmente si da confianza a los operadores. Es lo que tienen las Crisis: permiten fácilmente eliminar el mal funcionamiento o las debilidades que las han ocasionado. Pero en este caso muchos de estos cambios deben ser coordinados a nivel internacional.
¿Se va a discutir en el G20 el papel del dólar en los mercados de divisas? en los últimos días hemos escuchado salir en su defensa, como moneda refugio, valor y reserva, tanto al responsable de economía de la Comisión Europa, al Ministro de finanzas japonés y naturalmente a las autoridades norteamericanas. Geithner comentaba ayer que no advertía que haya problemas en la demanda internacional por activos en dólares. Pero ayer la subasta de treasuries de 5 años resultó más pobre de lo esperado en demanda, lo que obligó al Tesoro a pagar más que el secundario. Bueno, un mal menos si lo comparamos con el objetivo de colocación no cumplido en el caso de la referencia a 40 años emitida ayer por el Tesoro inglés ¿Comienza a saturarse el mercado de deuda pública? realmente, contrasta con las emisiones a nivel privado. Pero, ¿no era precisamente un objetivo dar más liquidez a los mercados alternativos en base a aumentar su coste de oportunidad? objetivo cumplido. Pero, la siguiente pregunta es clara: ¿hay suficiente dinero para absorber tanto papel? debería. Creo.
Las bolsas de EEUU lograron ayer cerrar con ganancias in extremis, cuando se habían mantenido en negativo durante buena parte de la jornada. El Dow al alza un 1,2%, con el S&P un 1% y una subida del 0,8% del Nasdaq. El S&P en estos momentos con subida de 9,5 puntos hasta 817. ¿Le resulta complicado romper al alza el nivel de 822 puntos? veremos.
Mientras, las bolsas asiáticas no han tenido el menor problema en subir hoy un 1,5% en promedio. Pero con subidas superiores al 3% en el caso del mercado chino, menor del 1,84% la bolsa japonesa. Son los niveles más altos en 11 meses, llamativo cuando las bolsas europeas y norteamericanas aún están por debajo de los niveles de diciembre.
Y mucho más llamativo cuando las advertencias ahora se centran en mayor medida en los mercados emergentes frente a los desarrollados. De hecho, buscar financiación para estos mercados se puede convertir en el punto clave del G20 de la semana próxima. El objetivo último es evitar que la restricción financiera mundial y el desplome del comercio se conviertan en los detonantes de la una nueva fase de la Crisis económica actual, en términos de los emergentes.
¿El resto de los mercados? el dólar en su cruce frente al euro por encima de 1,358. El precio del crudo por encima de los 53 dólares por barril (2,82%) la rentabilidad del 10 años treasury (mal omento para la subasta de treasury hoy de 7 años). La volatilidad VIX en 42%. Crossover en 1130 puntos básicos.
¡Vaya polémica que se está creando sobre el papel del dólar como moneda de reserva mundial! ¿El origen? no hay uno concreto. Por un lado, la propuesta, no oficial, de China para buscar una moneda supranacional. Ayer el Director Gerente del FMI consideró que es legítimo hacerse este tipo de cuestiones en un momento como el actual. Pero descartó llegar a conclusiones durante mucho tiempo. Mientras, desde EEUU y Europa se rechaza cualquier duda que pueda surgir tanto sobre la solidez del dólar como sobre su futuro rol de moneda de reserva e intercambio. ¿Más detonantes? sin duda: el temor a la deflación. ¿Y cómo se combate? además de inyectar liquidez, bajar los tipos de interés a largo plazo, también con una caída de la moneda. Por último, pero no menos importante, también hay mucha desconfianza sobre la capacidad del mercado de absorber la emisión de papel desde el Tesoro. Y algunos ya comienzan a alertar sobre el tamaño que puede alcanzar el balance de la Fed (imprimir base monetaria). Ayer Pianalto también consideró que no se puede descartar que haya que apelar a nuevas medidas en el futuro adicionales.
Técnicos vs. fundamentales. Mejor, la presión del dinero. Y es que los analistas técnicos comienzan a alertar del agotamiento de la corrección reciente de las bolsas. Claro que, si está continúa, dejaría en evidencia que no es tal corrección. ¿Se ha tocado suelo en el deterioro de la economía? algunos inversores de medio plazo comienzan a comprar bolsa. Los de corto plazo, que se han  quedado fuera del mercado, buscan oportunidades para montarse en el rally. Las caídas en estos momentos son muy delimitadas. Lo vimos ayer en el mercado de EEUU, con cierre final positivo tras perder posiciones durante la jornada. Y es que los niveles siguen siendo muy inferiores a los del cierre de 2008.
¿Llega el momento de la regulación? me hago esta pregunta desde hace semanas. Bueno, pues hoy tendremos alguna respuesta. El Gobierno de EEUU se propone anunciar sus objetivos en términos de regulación de mercados y sector financiero, con vistas a buscar un consenso en el G20. Se habla de evitar riesgos sistémicos, no sólo desde los bancos como más operadores en el mercado. De introducir límites en el mercado de CDS y OTC. Al final, también  facilitar una mejora en la supervisión. Veremos.
¿Datos hoy? interesantes. Encuestas de confianza de consumo en Alemania y Francia. En el área en conjunto, los datos de liquidez. En EEUU además de las peticiones semanales de subsidio de desempleo también la tercera revisión del descenso del PIB del cuarto trimestre. Espero que sea al alza (el descenso mayor, naturalmente).